אחת השאלות הראשונות שיזמים שואלים אותנו היא כמה אחוזים לתת למשקיע בסבב הראשון. התשובה הקצרה היא שהאחוז אינו נקודת המוצא אלא התוצאה: הוא נגזר מהסכום שאתם מגייסים ומהשווי שנקבע לחברה לפני ההשקעה. עדיין, קיימים טווחים מקובלים בשוק, ויש קווים אדומים ברורים שכדאי לא לחצות, כי מבנה בעלות שגוי בסבב הראשון פוגע ביכולת לגייס בהמשך הרבה יותר משהוא עוזר לכם היום.

הטווח המקובל בסבב ראשון

בסבבים מוקדמים של מיזמי חומרה ומוצר, החלק שנמכר למשקיעים נע בדרך כלל בין עשרה לעשרים וחמישה אחוזים מהחברה. מתחת לעשרה אחוזים קשה למשקיע להצדיק את הזמן והסיכון, ומעל שלושים אחוזים נכנסים לאזור מסוכן: המייסדים מדוללים מוקדם מדי, והמשקיע הבא רואה טבלת בעלות שאינה משאירה מספיק מוטיבציה לצוות המייסד. כלל אצבע פשוט הוא שאחרי הסבב הראשון המייסדים צריכים להחזיק ברוב מוחלט של המניות, ורצוי בשיעור גבוה בהרבה מזה, כי צפויים עוד סבבים. כשמשקיע פרטי בודד שואל כמה אחוזים לתת למשקיע בשלב מוקדם מאוד, לפני שיש אבטיפוס, התשובה צריכה להישאר צנועה: השקעה קטנה שנועדה לממן אבטיפוס אינה מצדיקה נתח משמעותי מהחברה, גם אם הכסף דחוף. חשוב גם לוודא שהמשקיע הראשון אינו מקבל מעמד שחוסם משקיעים עתידיים, למשל בלעדיות או זכות סירוב רחבה מדי.

החישוב עצמו: איך אחוז נולד

האחוז מחושב בנוסחה פשוטה: הסכום המגויס חלקי שווי החברה אחרי הכסף. אם גייסתם מיליון שקל לפי שווי של ארבעה מיליון לפני הכסף, השווי אחרי הכסף הוא חמישה מיליון, והמשקיע מקבל עשרים אחוזים. מכאן ששתי דרכים בלבד להקטין את הדילול:

  • לגייס פחות: להתאים את הסכום ליעד אמיתי ולא לגייס לשלוש שנים קדימה.
  • להעלות את השווי: להגיע לשולחן עם אבטיפוס עובד, לקוח מתעניין או פטנט, במקום עם מצגת בלבד.

שווה לעשות את התרגיל הזה קדימה, ולא רק לסבב הנוכחי: אם תגייסו שוב בעוד שנתיים ותמכרו נתח דומה, החזקת המייסדים תרד שוב באותו יחס. שני סבבים של עשרים וחמישה אחוזים כל אחד מותירים למייסדים כמחצית מהחברה עוד לפני מאגר האופציות. טבלה פשוטה שמדמה שלושה סבבים קדימה היא הכלי היעיל ביותר להבין אם המבנה שאתם חותמים עליו עכשיו יחזיק מעמד. קביעת השווי בשלב שאין בו הכנסות היא אמנות בפני עצמה, ופירטנו אותה במאמר איך קובעים שווי חברה לפני הכנסות ובמאמר על הון התחלתי, גיוס ודילול.

מה מסתתר מאחורי האחוז

הרבה יזמים מתמקדים במספר אחד ומפספסים את התנאים שמסביבו, שלעיתים משפיעים יותר מהאחוז עצמו. שימו לב במיוחד למאגר האופציות: אם נדרשתם להקצות מאגר של עשרה עד חמישה עשר אחוזים לעובדים לפני ההשקעה, הדילול האמיתי שלכם גדול מהאחוז שנמסר למשקיע. שימו לב גם לזכויות עודפות, כמו עדיפות בפירוק, זכות וטו על החלטות וזכות השתתפות בסבבים הבאים. הסכם עם אחוז נמוך ותנאים כבדים גרוע בהרבה מהסכם עם אחוז מעט גבוה יותר ותנאים נקיים. לכן כשאתם שואלים כמה אחוזים לתת למשקיע, שאלו במקביל מה הוא מביא מעבר לכסף: לקוחות, ידע רגולטורי, קשרי ייצור או ניסיון בשוק היעד. משקיע שמקצר לכם שנה של למידה שווה אחוזים; משקיע פסיבי לחלוטין שווה פחות. הרחבנו על כך במאמרים על מונחים ותנאים בהסכם השקעה ועל אופציות לעובדים.

דרכים להקטין דילול בשלב המוקדם

בסבב הראשון ממש, רבים בוחרים כלל שדוחה את קביעת השווי, כמו שטר המרה או הסכם השקעה עתידית. הכלי הזה מאפשר לקבל כסף עכשיו ולקבוע את האחוז בסבב הבא, ופירטנו את אופן פעולתו במאמר מה זה הסכם SAFE ואיך הוא עובד. מסלול נוסף הוא מימון שאינו מדלל כלל, כלומר מענקים ממשלתיים, שמאפשרים להגיע לסבב הראשון עם מוצר בשל יותר ולכן עם שווי גבוה יותר. השוואה בין המסלולים מופיעה במאמר מענק או משקיע. אנחנו בפרוג'קטס האוס רואים שוב ושוב שכל שקל שמושקע בהבשלה הנדסית לפני הגיוס מחזיר את עצמו באחוזים שנשארים אצל המייסדים. מאמרים נוספים בנושא תמצאו במדור גיוס השקעות ומימון.

רוצים להגיע למשקיעים עם אבטיפוס שמצדיק שווי גבוה יותר? קבעו איתנו פגישה ראשונית ונבנה יחד תוכנית פיתוח שמתאימה ליעדי הגיוס שלכם.

רוצים להפוך רעיון למוצר? צרו קשר עם צוות פרוג'קטס האוס בע"מ – טלפון: 054-8936922 | דוא"ל: info@projects-house.com – ונשמח ללוות אתכם משלב הרעיון ועד המדף.